KITCO 独家评论 黄金：第三阶段的升升跌跌 Darryl Robert Schoon

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发布时间：2012年10月23日上午10:50（美国东部时间）

来源：Kitco金拓中文网（www.kitco.cn）

第三阶段：黄金的价格走势大起大落，全球经济前景时好时坏，这便越加确定黄金在经济不明朗时期的避险地位，导致有大量投资基金进出金市。

pp. 151-152, Time of the Vulture: How to Survive the Crisis and Prosper in the Process, DRS, 3rd ed., 2012

在 How to Survive the Crisis and Prosper in the Process
（2012年第三版）一书中，我将黄金的走势划分为五个阶段。2006年我开始撰写此书时，黄金正处于第二阶段。2007年，黄金开始进入第三阶段，即投机者和投资基金成为影响黄金价格反幅波动的重要因素。

在10月19日，德国商业银行(Commerzbank)认为当天金价下跌的1.3%应归咎于投机性投资者：“周五黄金价格跌至1732美元/盎司…我们认为投机性投资者抛售黄金是造成金价下滑的主因…在过去几周，投机性投资者大幅加持黄金，现在黄金升势疲弱，便开始抛售黄金获利了结。”

虽然投机者和投资基金抛售黄金造成金价下挫，但这也是人之常情。眼看金价连涨2个月，升势越来越强劲，货币联盟在9月27日出手拉低黄金价格。

黄金下跌的背后元凶

黄金在2012年8月开始上升，从1600美元涨至8月底的1650美元。而且，黄金在九月的升幅为8月的两倍，报1780美元。黄金上升势头强劲，而货币联盟也注意到了这点。

9月27日，货币联盟大幅调低1 個月期的黃金租賃利率，刺激黄金银行借入黄金，并在公开市场中卖出，从而增加黄金供应，拉低黄金价格。

图一

此举的确奏效。10月的黄金价格从1790美元的高位下跌，10月19日的单日跌幅就达22美元，而德国商业银行将这次的下滑归咎于金融投机者。但这种指控并不完全正确。

图二

黄金的抛售从黄金银行增加供应时便开始酝酿。黃金租賃利率为负值时，黄金银行就已借入黄金，然后在公开市场中沽出，将资金投资在其他地方。

货币联盟再次干预金市

去年，货币联盟也因为相同的理由下调黃金租賃利率。在“黄金的未来升势”一文中，我指出货币联盟在2011年9月操纵黃金租賃利率，以阻碍当时的黄金升势。

黄金在7月到9月间从1500美元上升至1900美元，当时黄金银行便降低1月期、2月期、3月期、6月期和1年期的黃金租賃利率；充足的黄金流入市场，妨碍了黄金之后的升幅。

因此，黄金从9月3日的盘中高位1920美元下跌至9月30日的1620美元。然而，当黄金于10月和11月再次上涨，货币联盟又再次于12月降低了黃金租賃利率。

图三

图四

2011年9月和12月，调低黃金租賃利率的举动令黄金在低位徘徊疗伤，直到2012年8月才又再次重拾升势。但是在9月27日，货币联盟又再次出击。

2011年和2012年的差别

谁也不清楚黄金将在第三阶段停留多久。但能够确定的是，自2011年9月降低黃金租賃利率后，我们离第四阶段又近了一年。而且，今年和2011年有一个重大的差别。

2011年9月，货币联盟联手调低了1月期、2月期、3月期、6月期和1年期的黃金租賃利率（见图四）。而这次，货币联盟只调低了1月期的黃金租賃利率（见图一）

2011年，货币联盟相信只要出手打击黄金价格，那么金价至少能在低位维持一年，所以他们愿意用12个月作为赌注。但在2012年，货币联盟只愿意用30天作为赌注；而在未来，甚至不久的将来，可能30天也嫌太长了。

黄金：第四阶段 — 黄金价格激涨

黄金价格将大幅上涨。货币系统的崩溃将使黄金价格升至前所未见的高位。避险资金涌向黄金。各大央行也只能屈服。

p. 152, Time of the Vulture: How to Survive the Crisis and Prosper in the Process, DRS, 3rd ed., 2012

第四阶段是货币联盟最惧怕的情况。在这个阶段，惊惶失措的投资者在最后终于认清央行持有债券的游戏已经结束。在第一阶段，央行抑制黄金价格，若央行继续透过大规模的信贷和债务证券来压制黄金市场，金融市场便会崩塌，而现在的第三阶段也将结束，进入第四阶段。

黄金牛市正蠢蠢欲动

最后，在一堆堆曾经以为是钱，现在却毫无价值的纸券中，只有黄金和白银才能坚持到最后。

继续买入黄金和白银，相信自己将有所回报。