美国市政债券违约阴云

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2012年08月26日 16:18　wallstreetcn.com  文 / 黄冠南

FT: 虽然市场对全球经济低迷的境况表示担忧，但今年市场的个别领域还是强劲反弹，翘楚之一就是价值4万亿美元的美国市政债券市场。

但是市政债券市场真的值得信赖吗？

今年夏季在短短的几周内，加州有3个城市宣布破产。穆迪最近发布一份报告，表示市政债券持有者可能得不到偿还。

传奇投资人巴菲特近几年一直表示市政债券的风险日趋加大，他还终止了可能面临违约的衍生品合约，总值达80亿美元。

但即便如此，市政债券的价格和收益率还是几乎不变。

Wells Capital Management的常务董事Lyle Fitterer表示：“你喊狼来了喊太多次，别人就不听了。”

投资人不太担心市政债券也是由于市政债券在今年的债券市场中表现依旧强劲，而且之前违约的恐慌也没有变成事实。

今年截止目前，市政债券的高收益率给投资者提供了12.5%的回报率。

Wilmington Trust Investment Advisorss市政固定收益首席策略师Stephen Winterstein表示：“去年这个时候，很多人担心市政债券的品质，那些因此没有购买的人错过了惊人的回报。”

目前金融市场的债券收益率极低，市政债券的免税政策使市政债券的税后收益将比其他同等级的公司债券要高，因此吸引了零售投资者。

一些投资组合经理表示，现在投资者应该谨慎一些，尤其是在收益率如此低的情况下。

由于房产市场低迷，市政最大的税收来源房产税也大幅减少，因此市政目前的财政压力颇大。

同时，金融危机又造成养老金开支增加，一些现金吃紧的州政府还撤回了转给市级政府的资金。

但只有少部分人预计，这将引起如雪崩般的违约潮，专家则认为这样的可能性很大，尤其是在加州。Municipal Market Advisors执行董事Matt Fabian说：“如果今年再有3到4个违约，这对市场是很大的冲击。”

在金融危机的境况下，市场上一直存在这样一个问题，为了减轻财政压力，市政府会不会债务重组，迫使债券持有人承担损失呢？

2010年末到2011年初，这种恐慌曾促使投资者抛售债券，这些投资人大部分是享受美国市政债券免税政策的有钱人，他们共抛售了500亿美元债券。

但当预期中的大量违约并未出现时，投资者又回到市场中，市政债券的平均收益率与美国国债一样跌至历史低点。

穆迪上周公布了对加州城市的评级，表示违约风险正逐步增大。

加州经济深受房地产市场的影响，房市崩溃对加州经济造成极大冲击，而州内法律限制增加房产税以应对房产市场的问题。

最近刚宣布破产的加州Stockton城市已经表示，他们会对债券持有人采取强硬态度。

市政府一直担心违约的阴云会导致收益率上涨，而且他们在资本市场的融资渠道也会受限。

虽然违约以及对违约的恐慌曾引起市场大量抛售市政债券，但目前的情况还处于可控范围。

Prudential固定收益团队负责人Susan Courtney表示：“简单来说，这是一个以零售为导向的市场，零售投资者目前依旧青睐市政债券。他们会评估自己的选择，目前债券的收益率普遍较低，他们依旧可以通过市政债券赚取更多的收益率。”