【转】漫步金融街---回顾金融市场200年系列

leonzhou

漫步金融街---回顾金融市场200年（一）
2012年08月21日 12:58　文 / 蓝皮鼠 　　

编者按：这是一幅宝贵的历史画卷，生动地再现了1800年至今的各国金融市场的百态。古人云：以铜为鉴，可以正衣冠；以人为鉴，可以明得失；以史为鉴，可以知兴替。回顾历史，能帮助我们更好地理解市场，洞察人心，趋利避害，做出明智的抉择。

美银美林准备了大约100幅关于美国、欧洲、日本、英国和新兴市场的资产价格回报图，相关性表，波动性图以及许多其他宏观因素图表。本系列文章将为你逐渐展开这幅画卷。

其中，投资者可以看到包括：自1871年以来的美国股票市场表现，1517年以来的荷兰债券收益率，1861年以来的油价走势，1900年以来的风险溢价，1869年以来的德国股利收益率等等珍贵的图表。

---

研究显示，目前的资本市场与历史相比正表现出显著的不同：发达国家债券收益率创下几个世纪以来的最低值，欧洲股票是1920年以来最便宜的，以及目前美国房地产市场正处于1990年以来最大的熊市中。

美林认为，债券、股票和其他资产的长期趋势依然对长期投资者有指导意义。与大多数人相反，少数派相信应当买入股票，欧洲资产，日本股票和金融、通信板块股票，同时抛售黄金，债券，新兴市场股票，资源板块与食品饮料板块股票。

尽管如此，房地产市场是否会导致债券市场开启熊市，并且成为长期趋势决定性变化的催化剂？就业市场与银行间市场的情况是否意味着本轮去杠杆进程已经结束？美林对此持保留意见。

值得铭记的数字

• 1.45%:  2012年6月1日美国10年期国债收益率，220年来新低
• 1958年：上一次美国AAA级公司债券收益率和现在一样低的年份
• 1517年：上一次荷兰国债收益率和现在一样低的年份
• 320个基点：欧元区股利收益率与德国国债收益率的息差历史最高
• 63倍市盈率：二十世纪六十年代以来新兴市场股票市盈率上涨至今
• 1900美元/盎司：2011年9月黄金达到创纪录的高点
• 43%：美国房地产价格从2006年顶峰之后的跌幅
• 8%：日本配置到世界各国股市的资金比例，创历史最低。1988年该数字为44%
• 364200美元：如果在1824年投资1美元到美国大公司的股票并不断把股利再投资之后现在的市值。
• 1/2：1871年开始，标普500指数录得负收益的年份数占总数的一半
• 44%：海外投资者持有的美国国债比例，仅比1945年多1% --- 可能是引文翻译失误。“外国投资者在1945年仅持有美国国债存量的1%，而目前达到了创纪录的46%。” by 虎皮老猫 根据英文原文。
• 2.8亿：25年后印度适龄劳动人口将会上升的数量，高于当前美国与德国适龄劳动人口的总数

         (wallstreetcn.com/node/17300)

leonzhou

漫步金融街---回顾金融市场200年（二）
2012年08月21日 12:58　文 / 蓝皮鼠 　　

编者按：这是一幅宝贵的历史画卷，生动地再现了1800年至今的各国金融市场的百态。古人云：以铜为鉴，可以正衣冠；以人为鉴，可以明得失；以史为鉴，可以知兴替。回顾历史，能帮助我们更好地理解市场，洞察人心，趋利避害，做出明智的抉择。

美银美林准备了大约100幅关于美国、欧洲、日本、英国和新兴市场的资产价格回报图，相关性表，波动性图以及许多其他宏观因素图表。本系列文章将为你逐渐展开这幅画卷。

本篇为本系列的第二篇，主要解说了过去两个世纪间主要国家的股市整体走势情况：

                漫步金融街---回顾金融市场200年（一）

---

值得铭记的年份

• 1602年：荷兰东印度公司成为首家在阿姆斯特丹证券交易所发行股票和债券的公司。
• 1685年：世界第二个股票交易所在德国成立。
• 1790年：为战争融资8000万美元的美国政府债券成为首个在美国公开上市交易的证券。
• 1792年：纽约证交所成立，纽约银行成为该交易所首个在册公司。
• 1810年：俄国作为新兴市场国家，第一个建立证券市场。
• 1879年：当年美国股票录得史上最高回报，回报率高达57%*。
• 1891年：历史上美国股市第一次熊市是由Baring Brother Crisis引起的，股市跌幅超过20%。
• 1918年：美国通胀率录得历史最高值20.4%。
• 1931年：美国股市表现历史最差，跌幅高达43%*。
• 1932年：美国股市波动率历史最高，高达68%。
• 1981年：美国十年期国债月度收益率为15.8%，历史最高值。
• 1982年：长期国债的总回报率高达40%*，是历史上最高的一年
• 1987年：10月19日黑色星期一，道琼斯指数暴跌23%，创下史上最高单日跌幅。
• 2009年：长期国债回报最差的一年，为-15%*。
• 2012年：许多发达国家（包括荷兰、法国和美国）的政府债券收益率达到半个世纪的低点。

注：打*号的数字是基于年化总回报计算得出。

---

1. 1900年以来的美国股票价格与债券收益率

• 图中蓝线是道琼斯工业指数，棕色线是美国长期国债收益率，时间范围是从1900年开始至今
• 该图表明美国股市正处在历史上第四个盘整交易区间(红色框部分），债券市场则处于在过去110年以来的第二次大牛市中。
• 每次股市从长期盘整区间突破的时点正巧和债券市场的拐点重合，见图中画圈处和方框的末尾处：第一次是一战后，第二次是二战后，第三次是八十年代初刚经历完大通胀。
• 不久的将来可能是第四次这样的情况出现，意味着股市将有突破，而债券进入熊市，利率上升。

2.美国大公司股票总体回报（对数）

• 长期来看，大公司股价保持上升。
• 1824年投资1美元到大公司股票，现在的名义价值大约是376美元。
• 如果考虑股利再投资，那时的1美元大公司股票现在价值364.2万美元。
• 1860年-1872年，总体回报为332%
• 1920年-1928年，总体回报为423%
• 1982-1999年，总体回报最高，达到1654%

3.标普500指数（真实价格，对数）

• 该指数经过通胀调整，反映的股价是真实价格，并且取对数值。
• 自1871年之后，大约有一半的年份中，经过通胀调整的标普500指数录得负回报。
• 以真实价格计的股价在2000年8月达到历史最高值
• 当股价达到局部最高位时，比如1907年，1929年和1968年，往往需要过20-30年才能让股价回到之前的高位。

4.日经225指数（美元计价，对数）

• 二战后到1989年，日经225指数狂涨138倍。
• 1989年最高点之后，日经225指数大约跌了60%
• 日本股市经历了20年熊市，是世界上所有主要股市中最长的。

5.德国CDAX指数（以美元计价，对数）

• 德国CDAX指数从二战后到2007年12月，累计上涨幅度超过3100%。
• 2007年12月后，该指数下跌45%。
• 从1999年采用欧元后至今，该指数下跌约3%

6.法国CAC指数（以美元计价，对数）

• 与德国和日本不同，二战后至上世纪七十年代期间，法国CAC指数并未录得巨大涨幅。
• 法国股市表现最强劲的时期是上世纪八十年代和九十年代，那段时期法国利率暴跌。
• 目前法国股市大约较2007年10月的最高点下跌了53%。

7.英国FTSE指数（以美元计价，对数图）

• 英国股市在上世纪上半叶中回报很差，并且在三十年代经历了两次熊市。第一次是在1929年-1932年，股市大跌65%；第二次是在1936年-1940年，股市同样大跌63%。
• 与其他国家股市一样，英国股市在上世纪下半叶表现强劲，但是1972年-1974年的熊市曾导致股市大跌74%。
• 2007年-2009年的金融危机导致英国股市大跌62%。
• 目前英国FTSE指数较2007年的峰值低了41%。

8.新兴市场股市

• 新兴市场股市在二战后进入无方向性的反复震荡。直到布雷顿森林体系建立了固定汇率制度，它才开始一路暴涨。
• 新兴市场股指的大涨始于两件事：第一是布雷顿森林体系的建立；第二是七十年代初，尼克松政府宣布美元放弃盯住黄金。从那时开始至今，新兴市场股市大约上涨了63倍。
• 与发达国家相比，新兴市场股市在过去15年内屡创新高，但目前仍比2007年10月的峰值低32%。

         (wallstreetcn.com)

leonzhou

占楼，等续。。。

亮点可能在那些超过三、五十年以上的长期图表。。。

leonzhou

占楼，等续。。。

leonzhou

占楼，等续。。。

leonzhou

占楼，等续。。。

leonzhou

占楼，等续。。。

leonzhou

占楼，等续。。。

leonzhou

占楼，等续。。。

zhoudan

班长，我来顶你一个

Trend

顶leonzhou

虎皮老猫

楼主同志，我有您引述的这篇文章的英文原文。但大小超限，无法上传。

另，您引述的文章中有错误，可能是翻译失误。“外国投资者在1945年仅持有美国国债存量的1%，而目前达到了创纪录的46%。”

leonzhou

楼主同志，我有您引述的这篇文章的英文原文。但大小超限，无法上传。

另，您引述的文章中有错误，可能是 ...
虎皮老猫 发表于 2012-8-22 11:09

谢谢，已在上文高亮加注。

我是转发的中文译文。对觉得中文阅读便利的同学可能方便些。

如果你正好有英文原文，欢迎你直接贴在本帖里，不用发附件，直接一篇一篇贴内容的话应该可以。

虎皮老猫

In 1945, foreigners owned just 1% of US Treasuries; today they own a record high 46%.

Merrill Lynch报告的原文。

leonzhou

二楼更新