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关注棉花收储结束后的政策走向




董双伟  期货日报
3月31日国家棉花临时收储即将结束，预计最终收储量将达到320万吨，占国内总产量(720万吨)的45%。收储结束后，政策仍是影响行情的关键因素，供需尤其是需求对行情变化也将起到重要作用，内外棉价差走向同样值得关注。
　　国内棉花政策分析
　　在笔者看来，本年度19800元/吨的临时收储价格的确定未能通盘考虑，为以后的调控埋下隐患。保证供应、维护农民利益等理由不用多说。首先，确定收储价格时可能仅从棉价自身考虑，而没有顾及到2010/2011年度极其不寻常的具体情况。该年度棉价最高曾接近35000元/吨，此前16000—18000元/吨已经是极高的价格区间。其次，储备调控还应该看供需。对于棉花这样进口依存度高的商品而言，更要考虑国际供需、库存的相对变化，以及需求面在未来一段时间的变动。
　　虽然2012/2013年度棉花收储价提高至20400元/吨，折合籽棉收购价约为4.3元/斤，但对于国内棉花种植者而言，这个价格似乎还是有些低，而对于用棉的下游纺织服装企业而言，这个价格却是不能承受之重。这直接导致国产棉高价，纺织企业不愿用。国外低价进口棉因为进口配额的限制，纺织企业又拿不到。进口配额发放也令相关部门非常为难，目前内外棉价差过大，中国国内棉花种植仍不稳定，在种植未全面开始之前，盲目发放配额对国内棉花产业影响较大。
　　后期供需状况
　　国储目前考虑将进口棉转为储备，大概有400万吨。国内中间流通企业、纺织企业库存有限，国内棉花资源在新疆的约有80万吨，撮合以及期货仓单棉、地产棉30万吨左右，本年度3—8月份商业进口棉约有100万吨。由此推算国内棉花总供应量为610万吨。需求方面，以单月70万吨计算(按偏高数据预估)，3—8月份用棉量为420万吨。因此，国内棉花供需仍相对宽松。
　　年度后期的政策走向
　　4—8月份国家棉花政策主要集中在两方面：一是进口配额的发放，包括发放数量和时机；二是抛储棉花。从目前至5月中旬前后的种植阶段，相关政策将集中维持棉花价格稳定，甚至小幅攀升。中国棉花协会最新种植意向调查数据显示，全国棉农平均种植意向减少16.7%，棉花种植减少趋势仍未改变。
　　总体上看，棉价涨跌均难，后期政策的不确定性很大。行情操作难度加大，更多将呈现波动性的下跌或反弹行情。期棉大的操作方向上，买美棉(远月)和空郑棉(近月)结合进行。单独就国内市场而言，未来需关注政策节点变化，进行波段性的多空操作，注意止盈止损。关注点除了政策之外，下游纺织企业经营状况、内外棉价差回归情况、北半球棉花播种意向变化等都需要留意。
　　极端情况下，未来现货价格将跌至19800元/吨，即新疆棉现货后期下滑500—800元/吨，期货近月5月合约也可能向此价格靠拢，远月合约价格将回落到20500—21000元/吨之间振荡，回落幅度在500—1000元/吨。出现这一局面的前提是国家较市场普遍预期更早地增发配额，或者更早启动抛储，如“伤口撒盐”般加重利空效果。
　　郑棉1205合约遭遇的压力仍会比较大，下行趋势可能会较为明确；而主力1209合约以及1301合约需要耐心等待做多机会，万不可盲目介入。

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棉花收储将结束 集中配额发放成焦点


证券时报网

随着收储结束，棉花市场焦点转向滑准税配额发放。
　　本年度棉花收储工作即将于月底结束，期棉市场也将失去重要心理支撑。政策真空期内，棉价走势将如何演绎是市场颇为关心的问题。多数业内专家认为，期棉目前多空因素交织，焦点集中在滑准税配额发放，短期或进一步下跌，但中期谨慎看涨。
　　单从期棉近期走势看，的确较为疲软。昨日，郑棉主力1209合约收报21625元/吨，较前日结算价下跌25元或0.12%，减仓8186手至340106手。自2月初以来，郑棉总体维持震荡下跌态势。
　　国泰君安期货分析师林淑娟称，棉花现货指数已经连跌数周，此前印度禁令的消息引发市场小骚动，但整体影响不大。截至28日国内棉花收储量超过307万吨，收储前期对支撑棉价起到重要作用，市面流通的棉花数量下降，但必须注意积压港口、等待配额发放的进口棉数量超过100万吨。当前内外棉的价差达到历史最高水平，配额的发放对国内棉花价格的压制作用将会很明显。
　　配额发放的确是市场的焦点。有棉企人士表示，收储对市场的影响近期已经下降。目前进口棉花价格多在15000元/吨左右，美棉在17000元/吨附近，国内外价差超过3000元/吨。如果国家新发配额，大量到港的低价进口棉必将短期内压低国内价格。但如果配额不发或少发，从成本角度来说，棉价中期仍旧易涨难跌。
　　“收储结束以后，棉市需要关注的还包括：主要消费国的进出口与棉纺行业状况、新年度棉花种植情况及基金持仓的变化。个人认为，国内收储政策仍会对新年度棉市形成保护，但内棉年内高点不会超过25000元/吨。” 林淑娟表示，内外棉价差缩小是大概率事件，如果新年度种植面积大幅减少，市场炒作可能升温，从而引发国际棉价上涨。而国内由于有大量低价进口棉与国储库存，可以冲抵国际棉价上涨的冲击。
　　南证期货徐蔚表示，当前棉市整体清淡，但多空分歧仍在。利多主要是来自供给面，首先棉花收储总量超过300万吨，接近国内棉花产量的一半，降低流通环节存量。其次下年度种植面积存在下降预期，3月国家棉花市场监测系统最新调查显示，国内种植棉意向面积同比减少9.1%；本周五美国农业部(USDA)将公布美棉种植意向面积报告，目前外界预测下降10%。再者是收储价，新年度收储价定在20400元/吨，较本年度提高600元/吨，虽然9月才会启动，但对远期市场仍会形成心理影响。
　　“然而需求面的疲弱也制约棉花市场，纱厂普遍亏损，开工率低下。2月我国进口棉纱123514吨，同比增加122%，内外棉价格倒挂下，国外低价棉纱冲击国内市场，短期棉花消费难有起色。综合来看，收储结束后，棉价短期进一步下挫概率很高，1205合约或跌至20000元附近，但长期行情会缓慢攀升，因为消费已经不能再差，供给却在改善。”徐蔚认为。

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关注郑棉的四个不确定因素


         印度禁止棉花出口的消息一公布，内外盘棉价便迅速拉涨，当天美棉涨停，郑棉也反跌为涨，日内最大涨幅达2.3%。但随后的几天里，内外盘棉价再度回复到上涨前的价格水平。在市场价格出现短期扭曲的同时，我们有必要理清影响价格走势的主次因素，以便排除噪音干扰，制定相关的投资策略。　　可以确定的一点是，无论是中国政府的无限量收储政策，印度政府禁止出口以抬高印度棉的国际报价，还是宏观经济调控使得高通胀水平持续，棉价底部支撑强硬，棉花很难回到过去的低价水平。从本年度的供需情况来看，供应压力不减，消费继续疲弱，棉价上升的制约因素非常明显。USDA的3月份预测报告显示，全球期末库存增加31.9%，至1356.9万吨，而库存消费比从上一年度的41.3%，调高到57.3%，是近十年来的最高值。中国棉花市场在消费量下滑的同时，产量和进口量一并增加，使得期末库存增加73.1%，到437.2万吨，库存消费比也从25.2%增加到46.2%。
　　值得注意的是，虽然印度限制棉花出口支撑了国际棉价，但是低价棉流入印度国内，其低价的纺织产品将再度流入国际市场，这对于中国的纺织品出口也将形成利空影响。
　　制度和货币双重因素决定了棉价的波动空间，而供需变化、库存化及去库存化情况决定棉价的走势。本年度棉价很难有趋势性的作为，复杂的内外环境使得投资者对市场产生分歧，但在价格出现扭曲时却不乏一些波段性行情。
　　中储棉调查推测，3月份全国棉花工业库存约102.3万吨，环比增加6.4%，同比增加17.6%，比近三年的平均库存增加7.3%。纺织企业纱、布产销率虽小幅反弹，但仍处于近三年的较低水平，而且库存积压明显。当前供给偏松、消费软滞的状态决定了棉价仍处于弱势，波段投资思路偏空。实际操作中，还需要对未来可能出现的风险因素加以警惕。
　　第一，2011年中国纺织品服装出口量下滑严重，同比仅增长0.5%。纺织商会预计，2012年上半年纺织品服装出口需求仍将不足，出口量或出现负增长。纺织行业面临的危机引起业内人士的担忧，两会代表呼吁减轻行业税负。若后期出台相关扶持政策，势必会刺激消费，或带动一部分的棉花需求。
　　第二，3月30日收储结束，距离9月1日新年度的收储有5个月的承接期，这一时期是进口配额发放的时间窗口，进口棉与国产棉的流通可能促使内外价差收敛。若消费旺季未照常启动，不排除国产棉价格下跌的可能。届时，对于在市面上进行交易的棉花，19800元/吨的收储价将会失效，而20400元/吨只对来年新棉有效。
　　第三，4、5月份的集中播种期和随后的出苗生长期，棉花面临未知的天气情况。国内外棉区分布广且散，出现局部灾害的可能非常大，受灾面积和程度需要跟踪测算。
　　第四，近几年国际棉花市场产销局面有较大变化，各个国家的全球份额占比也有明显变动。产量方面，印度已经超过美国，仅次于中国。印度棉花种植面积大，但单产低，未来印度有可能通过改进技术成为产棉最大国。消费方面，美国消费占比明显下滑，中国消费占比小幅回落，而印度、巴基斯坦等国的消费增长可期。出口方面，印度、澳大利亚和巴西等国的出口占比不断增加，美国占比则快速收缩。这一系列的变化，也对中美两国棉花定价产生间接影响。印度等国在棉花市场的国际影响力逐渐增强，其棉花供需情况和棉市政策变化也是值得关注的风险因素