股市未来长期表现可能好于债市

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于股市波动剧烈，许多投资者日益青睐安全性相对较高的债券和债券共同基金。但这种做法可能是错误的。

通过参考历史走势，以及考虑当前股市估值和利率水平，许多投资专家认为股市在长期内跑赢通货膨胀的可能性远大于债市。

这并不是说他们非常看好股市，而只是对债市前景极为悲观。

因此，接受采访的投资专家的共识是，未来20至30年，美国股市的表现将好于长期美国国债和公司债市场，同时将恢复作为更安全的通货膨胀对冲工具的传统地位。

股票和债券等多种投资基金的管理公司Vanguard Group的创始人Jack Bogle表示，他肯定不会离开股市，当前存在许多重大风险，但股市的表现可能强于债市。

由于近几年美国股市表现糟糕，因此未来回报率提高基本没有难度。据晨星(Morningstar Inc.)的数据显示，在从2000至2009年底的所谓“失去的十年”中，将派息计算在内的标准普尔500指数平均年回报率为-0.9%。

但即使是在目前的价格水平，大型股也不太可能取得1980至1999年间年均18%那么高的回报。不过，目前的股票、尤其是那些支付股息的股票，吸引力大于债券。如果未来通货膨胀再度抬头，从而降低固定收益产品回报的话，情况更将是如此。


沃顿商学院(Wharton School)金融学教授、畅销书《Stocks for the Long Run》作者Jeremy Siegel表示，债市前景格外糟糕。债券目前受到追捧，估值已然过高，情况类似于上世纪90年代末的股市。他预计，已经维持30年牛市的债券市场，未来几十年扣除通货膨胀因素的回报率最多只可能为零，出现负值的可能性较大。

债券基金的投资者需要保持警惕

如果未来几年利率从目前的极低水平上升，现有的低利率债券的价格将下跌。那些持有债券共同基金和上市交易基金(ETF)的投资者所受到的影响可能大于持有各只债券的人。后者可选择在所持债券到期时获得全部面值金额，而债券基金却无到期时间。

投资公司Gluskin Sheff + Associates Inc.的首席经济学家兼策略师David Rosenberg表示，目前债市正处在大牛市的非常成熟阶段，他并不看空固定收益资产，不过，在5年期美国国债收益率已跌破1%的情况下，即使牛市还没有结束，但终点也不会远了。

相比之下，股市的估值水平不高。根据S&P Capital IQ的数据，2011年年底时，标准普尔500指数基于2012年预期收益的市盈率略低于13倍，低于17.5倍的第二次世界大战以来平均水平。1999年3月份，该数字曾高达33.5倍。

证实这种估值的对比使得专业人士认为股市存在上升空间，尽管初期也许只是小幅走高。但目前多数投资者的目标似乎只是跑赢通胀，而非获得丰厚回报。许多专家认为，就此目标而言，选择股市仍比债市更加合适。

耶鲁大学(Yale University)金融学教授兼晨星旗下Ibbotson Associates的创始人Roger Ibbotson表示，股市不用取得太好的表现就能胜过债市。

实际上，未来几年投资状况可能开始趋于正常，即美国股市投资者因承担风险而获得回报，股市表现强过债市。在过去的80多年中，股市风险溢价使股市投资者获得的回报率较10年期美国国债收益率高出约4个百分点。

读懂美国国债

现在，10年期美国国债收益率为2%，意味着在包含股息和不考虑通货膨胀因素的情况下，国债收益率低于同期美国股市的平均年化回报率6%；股票和债券各占50%的投资组合的名义回报率为4%，如果假定通货膨胀率为2%，那么扣除通货膨胀因素后的回报率为2%。

Ibbotson称，投资者可能不愿像过去那样大举投资股市，投资者现在不愿承担投资股市的风险，意味着股市的风险溢价可能高于历史水平，但从长远考虑，现在是个买进股票的良机。

专家对股市长期回报的预期不尽相同。Wharton的Siegel是最乐观的一个，他表示，如果以低于平均估值（过去50年股市平均市盈率为15倍）的价格买入股票，长期来看回报率将更高，扣除通货膨胀因素后的回报率将达到6%-7%，而现在买进股票则可以期待8%-9%的平均实际回报率。

与此同时，Bogle、Ibbotson和投资顾问公司Aronson Johnson Ortiz的创始人Ted Aronson预计，未来数十年美国股市不考虑通货膨胀因素的回报率为7%。

其他分析师对股市上涨的预期幅度较小，但回报率预期仍高于债券和通货膨胀率。资产管理公司Research Affiliates LLC的董事长Rob Arnott称，未来10年股市的平均年化收益率可能为5%。

调整回报预期

但与标准普尔500指数1926年以来9.8%的年化总回报率相比，上述预期要苍白许多。1926年以来长期美国国债的年度收益率为5.7%，同期60%股票、20%债券和20%现金投资组合的年度回报率为8.2%。

这其中隐含着一个重要信息：股市尽管离专家所谓的看涨还有很大差距，但仍可能提供增加养老储蓄以及抗击通货膨胀的最好投资机会。

Arnott称，人们首先需要降低对回报的预期，如果期待8%的回报，你会更随意的开销并计划提前退休；但如果期待4%的回报率，你的行为方式就会不同，你会更积极地储蓄，并打算工作再长年限。

Arnott并不认为股市必然好于其他投资。相反，他认为过去人们对于股市投资太过关注了。他称，投资者需要审视所有投资选择，而不单单是股票和债券。

他称，除了主流的股票和固定收益产品之外，投资者还需要第三根支柱：即一种能够抵抗通胀的资产。首先，是大宗商品及相关股票以及大宗商品生产国发行的债券，特别是那些新兴大宗商品生产国发行的债券。

Arnott称，对于股市的迷信带来很多伤害，人们希望股市提供的高收益能够替代储蓄，但这是不现实的。

他称，降低回报预期，扩大投资选择，认识到只有实实在在的回报才是最重要的。

dwenlv

看样子焦点在潜在的转移了。如果美国国债开始中线下跌，那将何其壮观啊。如果美联储自己买自己债券，那只能让美元彻底跌到没有。中国政府不知道准备怎么应对。

随波逐流

看样子焦点在潜在的转移了。如果美国国债开始中线下跌，那将何其壮观啊。如果美联储自己买自己债券，那只能 ...
dwenlv 发表于 2012-1-10 18:50

   既然大家都认为美债的收益率极低了，但为什么目前美长债还那么坚挺呢？现在都什么人还在买？或者仅仅是着眼于短期的避险和投机？

livermore

大通货膨胀，货币贬值，债券确实和废纸差不多。