ZT 放宽政策，踏出一小步

rayfromsea

中央买进银行股，踏上政策宽松之路的一小步，而这条路最后将以减息告终；不过，过程可能会很缓慢。北京在最终采纳利率等直接工具之前，首先可能会解除过去数月为了防止信贷失控而采取的一些紧缩措施。

中国的增长看似比2008年经受金融危机冲击时更强韧，但还是有一些罩门，尤其在贷款市场，因此，针对银行业采取政策措施是有道理的。汇金增持银行股，向市场释出的讯息很清楚：北京官方已准备好在困难时期扶助银行业，这同时也向整体经济发出重要讯号：中国将确保贷款不会枯竭。汇金在2008年9月雷曼兄弟倒闭之后的数天内，买进4大银行的股票，后来证明此举是一场激进政策宽松运动的热身，包括累计幅度超过2个百分点的减息及约4万亿元刺激计划支出。

当然，照搬2008年措施的机率微乎其微，但是在市场干预后启动更广泛的政策措施，这种大体模式或许仍然适用。除非经济状况恶化，否则，中国可能选择在减息前先采取规模较小的过渡措施，例如放宽对小型企业的贷款限制。北京对金融危机期间那种向经济投放廉价资金的做法持谨慎态度是有原因的，因为这些廉价资金有一部分流向问题项目，恐怕会引致贷款违约剧增。

雷曼倒闭后的宽松周期历时短暂，最近一次减息是在2008年12月，从市场恐慌爆发开始算起只有3个月；到了2010年10月，央行再次缩紧银根。经过5次加息和12次调高存准率后，有一些迹象显示信贷环境过紧，对那些无法从国有银行轻松贷出资金的较小企业来说尤其如此。温总理上周敦促银行提高对中小企业不良贷款比率的容忍度，也明显暗示紧缩周期或已结束，表示政府已经初步遏制了物价过快上涨的势头。即使物价压力继续缓解，在紧缩周期结束和宽松周期开端之间仍有一些障碍。

首当其冲的是下个月在法国召开的G20会议。欧洲领导人已经承诺将出台化解主权债务危机的计划，在此次会议前做出重大政策调整必然要冒巨大风险，这似乎可以排除中国在11月4日G20会议结束前采取大动作的可能。另一个重要时期可能在12月，届时中国将举行经济政策会议，如果经济增长依旧稳健，即使在12月采取较大的动作或许也是早了一点。分析师预计，年底前官方将宣布货币政策从审慎转向中性。经济增长数据如明显下滑，或有可能打开减息大门，下周将公布的GDP数据可能还达不到这个地步。分析师预测，前3季度经济增速为9.2%，还谈不上是硬着陆。如果经济增速保持在8%至9%之间，但信贷仍紧，那么下调银行存准率或许是合乎逻辑的政策手段。如果房地产市场放缓向加速滑坡的方向发展，北京更可能逐步取消一些限购措施。

yee2001

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