招商银行黄金牛熊证业务

yuki

目前在西安，厦门，杭州地区对金葵花客户开展试点业务，据称浙江很多地方也可办理。

感兴趣的同学可以先登录财富账户看看操作页面及报价。






附：招行牛熊证介绍

yuki

黄金牛熊证以美元为交易货币，交易起点为0.1盎司。黄金牛熊证实行5天24小时全天候网上自助交易，实行浮动点差；招行为黄金牛熊证做市商，提供市场流动性。

灰尘

这个银行实在不怎么的。银行的基础是信用，期权交易上无赖的行为表明这家银行不在可选择名单之列。希望慎重。

xboy

现价1901 ，回收价 低于现价，岂不是都被回收了。？

看不懂。

yuki

现价1901 ，回收价 低于现价，岂不是都被回收了。？

看不懂。
xboy 发表于 2011-8-23 18:18

    主贴有附件可以下载参考


举例：
牛证（R类）
[size=111%]★交易标的：XAU/USD
[size=111%]★当前即期交易水平（S）：USD 1100盎司
[size=111%]★执行价(K):930.00/盎司
[size=111%]★收回价(B):950.00/盎司（收回价大于执行价B>K）
[size=111%]★到期日:12/16/2009
[size=111%]★报价:170.00
[size=111%]★黄金现货水平在1100.00盎司，客户支付170.00美元买入牛证，有权在到期日12月16日以930.00美元买入每盎司黄金，如果期间黄金触及950.00/盎司，招商银行将停止报价进行清盘，客户可以得到剩余价值20(950-930)。

yuki

1.何为牛熊证？
Callable Bull-Bear Contracts/Certificates，是追踪标的资产表现的一种结构性交易产品，允许持有人在一定期限内，以某个指定的价格（执行价K），向发行人购入 (或出售)一定数量的标的资产，但如果在到期前标的资产在到期前到触及某一指定水平(称为收回价B)，发行商将立即收回牛熊证（称为强制收回机制）并终止其交易。

分为R类（有剩余价值）和N类（没有剩余价值）两种。




举例：
牛证（R类）
[size=111%]★交易标的：XAU/USD
[size=111%]★当前即期交易水平（S）：USD 1100盎司
[size=111%]★执行价(K):930.00/盎司
[size=111%]★收回价(B):950.00/盎司（收回价大于执行价B>K）
[size=111%]★到期日:12/16/2009
[size=111%]★报价:170.00
[size=111%]★黄金现货水平在1100.00盎司，客户支付170.00美元买入牛证，有权在到期日12月16日以930.00美元买入每盎司黄金，如果期间黄金触及950.00/盎司，招商银行将停止报价进行清盘，客户可以得到剩余价值20(950-930)。


2.牛熊证的前世今生


牛熊证于2001年在欧洲诞生，并立刻受到投资者的广泛欢迎。截止2007年，在德国法兰克福和斯图加特市场上市的牛熊证已经超过5500张，每月平均成交至少约10亿美元，其成交量占据了衍生品市场份额的一半左右。



香港股票交易所从2006年6月12日首次发行7支牛熊证, 据统计，截至2007年５月底，香港共发行198只牛熊证，目前尚存140只，总成交金额达194亿港元。


3.庖丁解“牛”


a.牛熊证是一个期权

-衍生品

-最大损失是期权费

-具有杠杆性


b.牛熊证是一个障碍期权



障碍期权是指在其生效过程中受到一定限制的期权，其目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内，相当于带有自动止损的功能。

牛证就是一个下降出局期权（down-and-out option），这意味着，当
黄金价格一旦触及障碍价格时，此期权失效，即使后来黄金价格有可能继续上涨回障碍价格上方。

         


c.是一个价内的障碍期权（reverse barrier option）

在牛熊证的生命周期内，一直处于价内（甚至深度价内）的状态，这种特性使得牛熊证丧失了期权的部分属性，成为一种极其特殊的交易品种。

牛熊证发行时，即期价格（S）>收回价（B）≥行使价（K）

            



牛熊证价格与即期价格走势比较

      
结论：牛熊证价格走势与即期价格走势高度线性相关



牛熊证与普通期权delta值对比

      
结论：牛熊证delta值基本稳定为1



牛熊证与普通期权vega值比较

      
结论：牛熊证vega值很低，牛熊证价格基本不受波动率影响



牛熊证与普通期权时间价值损耗比较

        
结论：牛熊证的时间价值损耗很小


4.牛熊证与其它金融产品比较



牛熊证VS（黄金/实盘）

	实盘	牛熊证
杠杆倍数	不提供杠杆	主动多倍杠杆(3-20倍)
风险/收益度	中低风险,通常损失不超过20%	中高风险/收益
产品期限	无	有
价格透明度	高	较高
波动率	不受波动率影响	（基本）不受波动率影响
产品结构复杂度	低	中
报价	简单	相对简单
风险对冲	简单	相对简单
系统平台	（专业版、财富帐户）	专业版、财富帐户
市场营销和维护难度	低	中

牛熊证VS普通期权

	普通期权合约	牛熊证
杠杆倍数	多倍杠杆(10-30倍)	多倍杠杆(3-20倍)
风险/收益度	高风险\高收益	高风险/高收益
产品期限	有	有
价格透明度	低	较高
波动率	受波动率影响大	不受波动率影响
产品结构复杂度	高	中
报价	相对较难	相对容易
风险对冲	相对较难	相对容易
系统平台	财富帐户	财富帐户、专业版
市场营销和维护难度	高	中

二、牛熊证定价方法及对冲


1、我行定价公式



牛证：P=（即期价格+远期调期点）-行使价（K）



熊证：P=行使价（K）-（即期价格+远期调期点）



远期掉期点为根据黄金与美元利率平价理论计算得出，由于目前美圆利率近似为零，故对价格影响不大。




2.定价效果比较


我行定价方法与期权定价模型效果比较


        

实例：
牛证
[size=111%]★交易标的：XAU/USD
[size=111%]★即期交易水平：USD 1105.00/1106.00盎司
[size=111%]★远期掉期限点：0.5
[size=111%]★远期交易水平：1105.05/1106.05
[size=111%]★执行价(K):930.00/盎司
[size=111%]★收回价(B):950.00/盎司（收回价大于执行价B>K）
[size=111%]★到期日:12/16/2009
[size=111%]★基础报价:175.05/176.05

[size=111%]★我行报价：173.05/178.05（17.305/17.805）
[size=111%]★黄金即期中间价格碰到950时间（18/22），以我行买入价18强行平仓。




实例：
熊证
[size=111%]★交易标的：XAU/USD
[size=111%]★即期交易水平：USD 1105.00/1106.00盎司
[size=111%]★远期掉期限点：0.5
[size=111%]★远期交易水平：1105.05/1106.05
[size=111%]★执行价(K):1170.00/盎司
[size=111%]★收回价(B):1150.00/盎司（收回价大于执行价B>K）
[size=111%]★到期日:12/16/2009
[size=111%]★基础报价:63.95/64.95

[size=111%]★我行报价：61.95/66.95（6.195/6.695）
[size=111%]★黄金即期中间价格碰到1150时间，以我行买入价强行平仓




三、风险控制



关键是方向




强制止损，但不会有MAGIN CALL


总结


1.黄金牛熊证以美元为交易货币；

2.黄金牛熊证实行5天24小时全天候交易；


3.黄金牛熊证具有杠杆效应，且可能被强行平仓；

4.黄金牛熊证实行浮动点差；

5、招行为黄金牛熊证做市商角色；

6、招行个人实盘、外汇期权、牛熊证分别可对应香港市场股票、窝轮、牛熊证市场。

dp

一朝被蛇咬，十年不会与招行打交道了

water

谢谢，暂时观望。

应该将衍生产品放入交易所，实行市场竞价交易，而不是做市商胡来的自开赌场自参与的模式。

peanut

只能在到期日买吗？按你说的到950美元清盘，那170元就白花了吗？

xboy

上面的报价中

牛证的价格，是52.968，
有权在 1370 的价格买入。
现价 1892.


这岂不是要赚死了。

招行岂不是要赔？？？

xboy

一份牛证 是 有权买 1盎司吗。

xboy

举例：
牛证（R类）
★交易标的：XAU/USD
★当前即期交易水平（S）：USD 1100盎司
★执行价(K):930.00/盎司
★收回价(B):950.00/盎司（收回价大于执行价B>K）
★到期日:12/16/2009
★报价:170.00
★黄金现货水平在1100.00盎司，客户支付170.00美元买入牛证，有权在到期日12月16日以930.00美元买入每盎司黄金，如果期间黄金触及950.00/盎司，招商银行将停止报价进行清盘，客户可以得到剩余价值20(950-930)。



用170 美金买入 执行价在 930 美金、现货价在 1100 美金的 黄金；跟直接买1100 美元的黄金，完全没有区别。
930+170 =1100

xboy

如果一份牛证 是买0.1盎司，
那就等于是 用1370+529.68=1899.68
买入 1盎司黄金，而黄金的现货价为 1897.04

这有啥意思呢，
多个时间限制 和强制回收的限制。

不如就直接买 黄金。

water

上述报价中买一盎司需要1100刀，牛证就只需要170刀，带杠杆的。起点0.1盎司，只需前面十分之一的投入资金量。如果交易中没那多名堂，适当时可以做做，现在不行。

peanut

好像这个很像原来的期权，就是买涨（牛证）买跌（熊证），现在报价是银行卖出价--买入价是：19.000-19.349 USD，黄金涨此价也涨，现在最远道11月15日。但黄金要是跌倒1670USD，你买的证就废了。但没看明白黄金的涨幅和报价的涨幅是什么关系。。。。黄金涨10美元，证能涨多少，要是和原来外汇期权那样就没什么意思了，因为不是等比例涨。
大家可以到财富帐户里去看看，就知道是个什么了

peanut

我现在看风险是对11月的到期的牛证，风险是黄金要跌到1670USD ，投的钱就打水漂了，现在买一手19USD，涨到20USD，一手挣1USD，但不明白证的价格如何变的

peanut

看了一会，好像是一手19USD，买100手，1900USD，相当一盎司，黄金涨1美元，证涨约0.1USD。如果涨10USD，100手挣100USD，相当于买100盎司纸黄金，当然还没扣除点差，点茶是0.327USD。即盈余70USD左右，相当于7倍左右杠杆，如果我没算错的话。

但不知招行怎么控制牛熊证的价格，看看吧

peanut

只能美金买卖。
还有，如在期内，黄金疯涨，牛证的价格也会不停的涨吗？不明白。

yuki

整理的牛熊证基本定价原则在6楼已经更新

yuki

报价简单对比
昨日110823

今日110824