债券周报

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内容摘要

一、中国经济简评 上周，美联储议息会议结果符合市场预期，QE3虽然不会被推出，但投资本息的再投资基本也预示着美元流动性并不会因此收紧，我国外汇占款压力依然维持，因此我国存款准备金率可能还未到头。 通胀方面，总理上周撰文通胀可控给市场注入了强大信心。的确，近3个月的CPI环比数据的确也是如此显示的。但随着近期占CPI权重3%左右猪肉价格再次疯涨（根据统计局数据，6月1日-20日猪肉涨幅已超过8%），6月CPI同比数据将达6.2%-6.3%，7月也难以低于5.8%。而不加息，存款将继续难以稳定，投机心理将预发严重，CPI在下半年走势的风险也将加大。因此，我们仍认为加息可能还会被使用。

二、人民币公开市场操作情况 上周资金面持续紧张，货币市场利率处于高位。公开市场操作上周仅发行1年央票10亿，利率为3.4019%，较前次发行提高了10bp。3个月央票则停发。本周预计公开市场维持地量发行局面，发行利率则仍可能继续提升。

三、人民币债券市场综述 上周一级市场发行了30年国债与3期金融债。由于资金偏紧，配置需求较弱，总体发行利率均处于较高水平。二级市场上，短期利率产品收益率继续上升，长期品种在10年国债带动下明显下行，总体国债收益率曲线平坦化下行。信用产品方面，上周交易商协会一级市场短融定价估值大幅提高24-32bp，中票估值也上升2-12bp。受新发券种带动与季末因素影响，短融二级市场利率继续上升15bp以上，中票二级市场保持较为平稳走势。信用债收益曲线同样继续平坦化。 本周公开市场有大量资金到期，回购利率有望逐渐下降，债券收益率也可能继续下行。