ZT Carson发功，民企爆煲

rayfromsea

炒股就像看篮球比赛，除了基本面谁可看高一线，也要看临场发挥；同样道理，投资股票时基本因素及技术因素也缺一不可。戴约克及黄玲在20页财金教室从上述两方面评估大快活的短炒价值。


因为大得不容倒闭的想法，各国政府倾尽财力拯救罪有应得的大银行。然而，从来没有证据证明有银行重要得非救不可，雷曼倒闭的不可收拾局面也不能视为反证。28页THELEXCOLUMN刺破toobigtofail的迷思。


北美股坛亦有一位投资人，34岁，律师出身，姓Block名Carson，曾在上海执业，起初替外资在华并购投资穿针引线，但也许耳濡目染多了，久而久之，对国内民企另眼相看，去年6月创办网上研究公司MuddyWaters，转而为对冲基金提供投资研究服务，专门针对货不对办的美加挂牌国内民企发出沽售建议，最新一家被点中死穴的是对冲天王JohnPaulson旗下基金持有逾一成4股权而成单一大股东的嘉汉林业(Sino-Forest，多伦多证交所代号TRE，在香港上市公司绿森集团持股63.6%；绿森上周5申请停牌获准)。


MuddyWaters开业不足一年，创办人不过30出头，却一而再令过去数年通过借壳形式在美加上市的国内民企鸡毛鸭血，丑态百出，CarsonBlock的影响力，绝对不容忽视。这个黄毛小子来势汹汹，从两件事上可见一斑：①美国金融周刊《巴隆氏》不久前替Block做了一个专访，一唱一和，力插美加上市小型股(《巴隆氏》2010年8月30日发表〈当心这种中国出口〉〔BewarethisChineseExport〕一文，其质疑国内民企的立场，早已彰彰明甚)；②有第一中国淡友之称的美国着名投资者JimChanos，最近大吐苦水，慨叹北美上市企业名称中只要有China或Sino任何一字，10家有9家股价给质至体无完肤，沽得落手者已少之又少。


对冲天王惨遭滑铁卢嘉汉林业成为MuddyWaters最新踩场对象，股价狂泻，原因相信有3：①、嘉汉林业持有香港上市绿森集团控制性股权，后者在长假期前主动申请停牌，原因虽未见申述，但嘉汉与绿森关系密切，投资者有某种联想，事属正常；②、JohnPaulson通过旗下基金持有嘉汉14.13%股权，据说在该股上周4、5一连两天暴泻中大幅减持，损失达3.17亿加元，若把Paulson持有数值不菲的嘉汉债券计算在内，损失必然不止此数；③、嘉汉董事会成员名单上不乏港人熟悉的名字，包括前和黄(013)董事总经理、现任嘉能可主席马世民(SimonMurray)，而据绿森集团刊发的停牌通告，马世民在绿森亦担任非执行董事一职。


对冲天王老猫烧须，加上香港上市公司和本地名利场中无人不识的人物卷入纷争，嘉汉林业本身虽不在香港上市，但事态发展深受持份者、非持份者以至监管机构高度关注，理所当然。

MuddyWaters的报告引发嘉汉股价洗仓式下跌(从上周3收市价18.21加元，泻至上周五收市5.23加元，两日跌幅超过7成)，公司在6月4日周6发表声明回应，既就嘉汉严重夸大在云南临沧市森林资产的指控作出强烈反驳，同时反客为主连消带打，以MuddyWaters在报告中自承建立了嘉汉空仓，力陈发表报告者别有用心，作出不尽不实断章取义的分析，目的是兴风作浪，为其创办人及客户牟取暴利。嘉汉还强调，为证报告对公司的指控子虚乌有，集团已责成一个独立委员会展开调查，结果一出，便能还嘉汉一个清白。


设独立委员会跟进对外行人来说，MuddyWaters与嘉汉各执一词，真相不易辨明。MuddyWaters对嘉汉最严厉的指控，除了集团在云南临沧市的森林投资，只及公司声称的10%，以价值计，夸大之数达9亿美元，还有公司采用的人工中介人(Artificial Intermediary，简称AI)商业模式：AI声称购入木材，将之制成木屑后再售给客户；嘉汉似乎有意利用这种迂回曲折的手法，制造会计假象，在既未拿出任何资本亦未转移任何实质货物的情况下，夸大资产规模和销售业绩。


为令这些交易成为会计上的事实，嘉汉承担所有与木材相关的风险和责任，有效时间由原材料运到AI的设施开始，直至加工成木屑为止，AI违约引起的任何损失则属例外。集团在向监管机构提交的文件中指明，除了上述有效时间，AI承担木材的所有风险及责任---由购入木材至售予客户为止。为了使读报告者易于明白，MuddyWaters以一幅制作精美的配图，针对上述似是而非的交易详作解构。


分析人士对MuddyWaters报告中的细节重点，理解未必完全正确，加上当事人已表明，将组成独立委员会彻查事件据理力争，谁对谁错，此刻不宜妄下判断。然而，从投资者的立场出发，分析认为有值得讨论：在投资世界，名气不宜轻信。JohnPaulson在此役中惨遭滑铁卢，令投资者看到，即使星级基金经理，在尽职审查(duediligence)上也可能处处漏眼，醒目钱(smartmoney)亦难保不会聪明一世蠢钝一时；投资者在买入任何股票前，不自己做足功课只懂追星，蒙受损失咎由自取，责不在人。值得一提的是，被行内机构StarMine评为今年加拿大最佳选股人之一的RaymondJames林业股分析员DarylSwetlishoff，在嘉汉股价狂泻一天前(上周3)，以价值被低估、势必受惠于亚洲木材需求和定价能力为理据，发出强烈买入(StrongBuy)嘉汉的投资建议。跟此君入货，惨矣！看淡中国亦成泡沫然而，投资者亦应看到，MuddyWaters专找海外上市国内民企麻烦，曲线沽空中国，迄今大有所成。在国内决策官方竭尽全力防止中国泡沫之际，CarsonBlock、JimChanos等淡友于美加发难，掀起一股逢中必沽且看似必赚的热潮；在整个北美洲，中国泡沫(ChinaBubble)已迅速被看淡中国泡沫(Anti-ChinaBubble)取而代之。一些财政健全、业务基础良好的海外上市民企，价值正在逐步显现！

henry

除了这个嘉汉林业，在港股上，有一个名头更响，背景更深的森林业公司，已经爆了。相比而言，这个嘉汉是个小角色。