通胀忧虑蔓延新兴市场

老浪一期

通
胀恐慌周二在新兴市场蔓延，促使中国央行四个月以来第三次加息。此间人们担心，一场威胁全国小麦收成的干旱将给全球食品价格带来新的压力。

春节爆竹声仍在此起彼伏，中国央行即宣布上调利率0.25个百分点。这不过是新兴市场的最新一次加息。数个新兴市场正在部署一系列政策，抗击食品与大宗商品价格上涨、以及经济增长即将超过产能造成的通货膨胀。

在拉丁美洲最大经济体巴西，政府周二报告显示通货膨胀正在加剧，让市场预期巴西央行即将上调已达11.25%的隔夜利率。

很少有新兴市场国家的通胀问题是处于牢牢的控制之中。国际货币基金组织(International Monetary Fund)二把手利普斯基(International Monetary Fund)上个星期就说，很多新兴经济体的剩余产能正在耗尽，但它们多数的货币和财政政策仍旧是扩张性的。他说，解决办法很清楚，大家都将需要收紧货币政策，减少财政刺激，并继续进行结构性改革。

与新兴市场截然相反的是，尽管大宗商品价格正在上涨，美国的通货膨胀却保持在低水平，低于美联储(Federal Reserve)2%的非正式目标。但由于美国增长前景的改善，以及食品和能源价格上涨蔓延至其他商品和服务的风险，债券市场的长期利率已经走高，对美联储加息的预期也在增强。美国10年期国债收益率不断上升，周二达到3.721%，为4月份以来的最高水平。


密切关注各联储银行行长最新言论的期货市场的行情显示，它对今年12月美联储加息的预期概率已经接近100%，而一个星期以前的概率还只有25%。自2008年12月以来，美联储一直将短期利率维持在接近于零的水平，而且旨在压低长期利率的6,000亿美元债券购买行动也还没有结束。

新兴市场央行的进一步加息受到普遍期待。这种预期再加上大量资金逃离美国、欧洲和日本的低利率，正在从一个方面对新兴市场货币造成升值压力。好几种货币的汇率已经达到多年以来的最高点。韩国和马来西亚有关部门最近曾干预外汇市场，以减缓本币的升值速度。

通胀担忧在周二加剧，原因是联合国粮食及农业组织(U.N. Food and Agriculture Organization)说，占据中国小麦产量三分之二的五个省份遭遇的干旱，正在给今年的收成带来危险。美国小麦期货价格在周二激增至新的30个月高点，原因是投资者担心全球供应会进一步收紧。芝加哥当期小麦期货合约价格上涨1.8%至每蒲式耳8.7425美元，较上年同期上涨81.3%。

在巴西，公交车费和食品价格上涨推高了1月份的通胀率。政府周二发布的数据显示1月份主要消费价格指数同比上涨5.99%，远高于官方为2011年年底设定的目标4.5%。数据还进一步加强了巴西央行上调隔夜利率的压力。这一利率已经高达11.25%。

英国的通胀率在上升，而欧洲物价的加剧上涨现在已经超过央行的目标。但美国的通胀率在食品和能源价格上涨的情况下依旧低于美联储的非正式目标，部分原因是企业还没有能够将成本的上涨转嫁出去，也因为居高不下的失业率压低了工资水平。虽然一些人将上周五劳工部显示1月份工资突增0.4%的报告视为一个危险信息，但美联储和很多民间预测人士认为，在失业率仍旧很高的时候，工资与物价不太可能出现令人揪心的上涨。

中国央行周二晚间宣布，将上调基准存贷款利率0.25个百分点。周二是春节长假的最后一天，很多企业准备周三营业。央行称，从周三起将一年期贷款利率从5.81%上调至6.06%，一年期存款利率从2.75%上调至3%。

在中国，存款利率目前依旧远低于通胀率，而中国家庭因为通胀的原因几乎不愿把钱放到银行里，而是进行买房等投机性投资。贷款利率仅稍高于预期的通胀水平。

另外，中国一直努力限制总体信贷增长。中国货币供应量去年增加了近30%，目前增速在19%左右，虽然这个增速比去年的最大增速要低，最近却一直在加快。经济中的货币越多，通胀上升幅度就可能越大。

汇丰(HSBC)亚洲经济研究部门联席主管屈宏斌说，他预计今年6月底前，中国会再次加息0.25个百分点，银行存款准备金率“至少”再上调1.5个百分点。

伦敦Monument Securities的分析师奥斯特瓦德(Marc Ostwald)说，虽然加息可能会让人们产生暂时的紧张不安，认为中国和其它新兴经济体的增速将放缓，但这些经济体的基本增长势头仍十分强劲。他说，虽然股市可能仍会调整，但在某个阶段很多投资者会意识到，他们担心新兴市场资产会因紧缩政策而发生的最坏情况并没有成为现实。

到目前为止，紧缩政策对中国的经济增长影响并不大。中国这个全球第二大经济体2010年的经济增速为10.3%。不过有迹象表明，中国近来狂热的经济增长开始有所减缓。

瑞士信贷(Credit Suisse)估计，即使在央行进一步收紧信贷的情况下，2011年中国仍将实现经济增长9.2%，表现将依旧出色。

春节长假始于上周三(2月2日)。放假之前不久，中国央行行长周小川说，央行将集中精力应对通胀。周小川在1月30日接受采访时指出，虽然去年12月中国通胀的上升步伐有所放缓，但仍比很多人预测的要快。

摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛集团(Goldman Sachs)的经济学家最近提醒说，去年12月中国消费者价格指数(CPI)同比上升4.6%，今年1月CPI可能会超过5%，主要因为食品和房屋价格上涨的带动。一些分析人士预计，2011年上半年中国CPI同比可能会上升6%。

中国政府并不愿意让人民币大幅升值，因此中国央行主要依靠利率和存款准备金率这两个工具应对通胀。人民币大幅升值将会造成经济急刹车，降低进口商品的价格，进而抑制通胀。自去年初开始，中国已七次上调商业银行的存款准备金率，目前准备金率达到19%。预计未来数月内还会继续上调准备金率。

相比其它一些新兴经济体，中国对市场的依赖较少，所以中国央行调节利率所产生的影响往往不如其它大型新兴市场利率变化所产生的影响大。一些研究中国问题的专家说，中国政府过于依赖自身能力来调控银行业。中国几乎所有银行都是国有的。

利率在中国的确有着重要的象征意义。华盛顿布鲁金斯学会(Brookings Institution)中国问题学者普拉萨德(Eswar Prasad)说，利率是显示中国政府意愿的重要信号，但没有太大的实际作用，特别是在目前经通胀因素调整后的贷款利率如此之低的情况下。他说，这是因为大部分贷款是面向大型国有企业的，而这些企业对利率变化不是特别敏感，小企业反正从银行里也拿不到多少贷款。

尽管美国、欧洲、巴西及其它国家和地区都敦促中国加速人民币的升值步伐，但中国官员并不愿意这么做。中国官员担心人民币升值过快可能会影响中国的出口业，造成经济不稳定。从去年6月至今，人民币兑美元已累计升值约3.5%。

Bob Davis / Aaron Back