ZT黄金期货黄金现货之间如何套利

rayfromsea

期现套利，是指当期货市场与现货市场在价格差距发生不合理变化时，在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。期现套利的类型，可分为正向套利和反向套利。正向套利是买入现货同时卖出期货；而反向套利，是卖出现货同时买入期货。

　　我国上海黄金交易所现货市场中，适于进行期现套利的品种主要是AU9995和AU(T+D)，两者交易方式的不同决定了对其进行套利时的成本不同，AU9995采用全额交易，其成本中重要组成部分是机会成本；而AU(T+D)采用分期付款方式进行交易，延期补偿费是其成本重要部分。

　　除机会成本及延期补偿费外，两个品种套利交易的其它成本基本相同，这主要包括在现货市场上买卖黄金的手续费、运保费及出库费，在期货市场上买卖黄金期货的交易手续费、仓储费、交割手续费以及出入库费等。上期所公布的黄金期货合约说明显示，我国黄金期货交割基本单位为1千克，交割品级为金含量不小于99.95%的国产金锭，交割单位为每一仓单标准重量3000克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。按照此规则，我们以进行3千克黄金的套利计算成本，选取3月28日-6月16日作为套利区间，利用Au9995及AU(T+D)进行套利均需要的成本计算如下表：

　　金交所
　　手续费0.120元/克360元
　　运保费0.07元/克210元
　　出库费0.002元/克6元

　　期交所
　　交易手续费单边60元/克360元
　　仓储费1.8千克/天421元
　　交割手续费0.06元/克180元
　　出入库4元/千克12元
　　合计1549元

　　除上述成本外，运用Au9995及AU(T+D)进行套利时最大的区别在于机会成本和延期补偿费的不同。若是用AU9995进行套利需要计算机会成本，此时，中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%，按照按金交所3月28日AU9995黄金报价212.81元/克计算，购入3千克黄金，所需资金为638430元，78天资金成本为10191元；按上期所3月28日6月合约212.25元/克买卖3手，所需资金成本为636750元，按上期所规定，标准仓单可充抵交易保证金的80%，78天的资金成本为2722元。则此时每千克黄金期现套利总成本为(1549+10191+2722)/3=4821元/千克，即两个市场价差要在4.8元/克以上才有套利机会。

　　如果是用AU(T+D)进行套利，除上表中各成本外，主要是延期费，该费用为或有费用，按照3月28日收盘价计算，若全部收取，AU(T+D)合约延期费为：万分之二×212.81×78×3000=9960元，则此时每千克黄金期现套利总成本为(1549+9960)/3=3837元/千克，即两个市场价差要在3.8元/克以上才有套利机会。

　　从上述分析中我们获悉，只有期货市场与现货市场价差达到5元/克左右，我国黄金期货市场上才能够有无风险期现套利机会。鉴于我国黄金期货合约处于上市初期，价格波动较大，投资者可密切关注黄金期货合约与各现货品种之间的价差，进而寻求较佳期现套利机会。

Trend

今天最高时的价差达到了5块左右，1006比现货用美元算的话，高了接近23美元

rayfromsea

今天最高时的价差达到了5块左右，1006比现货用美元算的话，高了接近23美元
Trend 发表于 2009-12-16 10:13 PM

应该还不到5块吧，今天1006最高252.44, t+d最低才248.1。

Trend版用的什么软件来看基差的，文华的套利分析吗？

Trend

你说的T+D最低价，是夜盘开始的最低价，我说的是上午和下午期货与延期交收同时交易时候的差值，否则期货价格与夜盘价格比较起来没什么意义，文华里一般没有延期交收的行情。

rayfromsea

谢谢Trend版指教，沪金的交易时段确实有限。

文华里只有期货套利分析交易的软件功能，要是有平台可以把沪金和T+D叠加在一个图上面就会方便许多。

满得饭

理论上,远期的价格变化一是持仓成本,二是市场对远期市场的价格的一种认可;

持有未来几月到期的合约所付出的持仓成本是定量;算的出来的东西;

期金的月持仓成本约为1元(含交易,交割,仓储,运输,资金成本等各种成本);

沪期金在去年刚上市时,市场正处于中线牛市(尾期),人气高涨,12月为主力合约,与现货金价格正常表现为成本升水,1个月1元,6个月6元;
市场经短暂的上涨后转入下跌,市场人气受挫,资金流失,近期和远期的价格就一直呈为贴水格局,最多的时候贴至3到4元;

做以交割为前题保障的无风险的套利,看持仓成本即可,一个月1元,超过这个就入场开套;没有交割保障的套利,风险与直接单向交易无异,只是波动率比较低一些.正向套利成本可能略高;最近的沪期金的升水回归,还未达到远期持仓成本线,也就是还没有产生无风险套利机会.是承担有限风险的价差套利机会.

实际影响升贴水的因素很多,牛市升水多点,熊市贴水多点;而国内的因素更多,且各个品种有各有特色,金属跨市套利资金影响较大,农产品某国内著名空头介入程度的影响,国储抛储,突发因素(雪灾,地震),市场心理,资金短期炒做等等都成为价格升贴水变化的因素,从理论上介入的套利交易想赢基本很难,而以投机角度介入的套利则可能更加有利可图,即追踪价差的变化趋势;

美国市场的交割制度,基本上制约无风险的套利;去年底原油近月基金平仓,与隔月价差达10%以上,但交割制度制约让这种套利只存在于理论之上,无法实现.

rayfromsea

谢谢满同学指教！满同学期货方面经验丰富，以后多多交流。