雷曼告急：记者围守办公楼等着破产

rayfromsea

21世纪经济报道    2008-09-10

雷曼兄弟会是下一个贝尔斯登么？这是现在华尔街上最热门的话题。
　　当雷曼员工走出这家美国第四大投行在华尔街的办公楼时，迎接他们的是为数不少的记者和耀眼的闪光灯。一位不愿意具名的雷曼员工说：“记者们都在这里等着，等着看雷曼怎么倒下。”
　　9月9日，雷曼收盘于每股7.79美元，较前一交易日收盘价14.15美元暴跌44.95%，跌幅创造了该公司单日跌幅的历史记录。此前有消息称，雷曼与韩国产业银行(KDB)的资产转让谈判已经破裂。这让市场忧虑陡增，将前一天财政部拯救两房刺激的涨幅几乎全部回吐。
   收盘后，雷曼发布声明，称将其发布第三季度财务报告的时间提前一周，于美国东部时间10日上午发布，并表示将同时发布一系列“关键性战略安排”。
　　本报记者第一时间获得了这份报告。该报告显示，雷曼第三季亏损达39亿美元，或每股5.92美元，超出预期。资产减记总额高达78亿美元，在对冲之后仍有56亿美元净减记。
　　雷曼同时公布了其自救措施：将大量减持抵押贷款、商业房产等流动性不好的资产；于2009年将商业房产资产从公司剥离装入独立公司Real Estate Investments Global(REI Global)；将出售其管理部门的大部分股份，并将分红降至每股5美分。

　　出售谈判扑朔迷离
　　近一段时间有关雷曼寻求出售其部分股权和子业务的消息频繁出现在市场视野中，其中，在投资者中影响最大的是雷曼与KDB间就出售其部分股权的消息。
　　上周KDB新闻发言人Sung Joo-young曾公开证实，KDB确与雷曼就收购其25%股权展开了谈判，并表示交易金额可能达到53亿美元。这一消息让市场信心得以支撑，雷曼上周一度站上17美元。
　　但谈判进展却颇为扑朔，韩国金融服务委员会主席全光宇周一曾公开表示：“鉴于国内外金融市场状况，韩国产业银行此刻应极审慎地考量收购雷曼的交易。”
　　而韩国国内对雷曼CEO富尔德的估值报价并不认可，周三出版的韩国媒体援引不具名韩国高层官员称：“基于国内金融环境、韩国产业银行的情况和这笔股权的价格，我们可说KDB和雷曼兄弟的谈判不太可能成功，已经破局。”
　　9日当天，雷曼兄弟股价暴跌了44.95%，下探至10年来低点。市场分析指，这次对雷曼股票的集中抛售与KDB收购交易谈判崩盘的消息有关。记者向KDB和雷曼发出对此事置评的邮件，至截稿时止均未收到回应。
　　在10日的新闻发布会上，雷曼CFO Ian Lowitt强调，公司将大力出售和减记住房抵押贷款和商业房产相关资产，并将其商业房产头寸剥离装入REI Global，从而净化雷曼的资产负债表。
　　“从目前情况来看，指望雷曼自身从抵押贷款市场的困境中解脱出来是不可能的。”对冲基金Highbridge能源资产管理公司总监徐建海说。徐曾在雷曼担任中层，对该公司业务比较熟悉，他认为由于该公司抵押贷款敞口过大，需要出现好的交易方能纾困。
　　此前亦有传言指，雷曼将寻求出售其投资管理部门Neuberger Berman。周二CNBC援引消息人士指雷曼高管已约见潜在买家，但竞投价最高仅为20亿美元，远逊于雷曼的为Neuberger Berman做出的100亿美元的估值。
　　Neuberger Berman被称为雷曼的“明珠”，自1995年雷曼以30亿美元收购之后，该业务迅速成长。出售该业务被认为是雷曼筹集新资金的努力遇阻的信号。
　　“Neuberger在整个雷曼的架构里面，是左右其价值的一块。”徐建海表示，出售该业务相当于断臂自救，出售最好的资产筹集资金纾困。
　　此前BlackRock、Carlyle Group、Hellman & Friedman LLC等多家公司均被指有意收购Neuberger，但至今仍没有任何交易出现。而9日的股价暴跌进一步打击了投资者信心，无疑为雷曼以理想价格出售股份或资产增加了难度。
　　Ian Lowitt在10日的新闻发布会上证实公司正在寻求出售Neuberger Berman的部分股份，并将在交易达成之后立刻公布详情。
　　10日，韩国联合通讯社引述韩国产业银行高层称，韩国产业银行正争取以约60亿美元买下雷曼兄弟控制股权，将超过原先的报道的25%的股权份额。路透援引不愿具名KDB主管称已向雷曼提出了报价，等待对方回复。“考虑到种种因素，看来难以达成协议”，该主管同时表示。

或将重创抵押贷款市场
　　谈到雷曼目前面临的困境，徐建海说，“其实就像一个人生了一块肿瘤，威胁到了它的生命，但是机体的其他部分还是健康的。”
　　徐建海指出，主要是由其抵押贷款支持资产头寸造成的。他认为雷曼的商品期货业务、股票业务以及传统的固定收益业务今年运营状况都很不错，但该公司在前几年经营过于激进，留下了650亿美元的抵押贷款相关资产和杠杆贷款100亿美元。与之对比，雷曼目前的市值仅仅53亿美元，自己所持的抵押贷款头寸的十三分之一。
　　“作为最大的抵押贷款承销商，雷曼有很多抵押贷款的敞口，杠杆也很高，这是它做得最不好的一件事情。”徐建海表示。
　现在整个抵押贷款市场很不景气，而雷曼的相关资产又有杠杆，如果减记的话，下降10％就会损失近百亿美元，这就会比目前股票的总市值还要多。因此如果雷曼进一步减记资产，则有可能步上贝尔斯登的后尘。
　　9日下午雷曼的信用违约互换(CDS)较其债券(资讯,行情)利差已走阔120个基点，至440个基点，创纪录新高。但与贝尔斯登的情况不同的是，最大的三家投行高盛、摩根士丹利、美林均表示不会停止与其竞争对手雷曼的交易。而贝尔斯登正是在高盛发出一封声称将停止与该公司交易的邮件之后股价暴跌的。
　　由于雷曼有很大的抵押贷款相关资产头寸，一旦破产需要清理仓位，这么大的库存会给本已元气大伤的抵押贷款市场带来沉重打击。现在美国政府救助两房以支持抵押贷款市场的流动性，如果雷曼破产无疑将进一步提高政府挽救这一市场的成本。
　　“华尔街几家大的投资银行，贝尔斯登已经倒了，现在轮到雷曼，接下来还有美林，这个有点像多米诺骨牌。”徐建海表示，政府出手拯救两房很大程度上也是为了重振市场信心，而假如雷曼破产，那又将是对市场信心的重大打击。
　　但徐建海认为,“雷曼可能会有一个理想的解决方案，而不是破产”。
　　Ian Lowitt在新闻发布会上也表示：“这些措施得以践行之后，在2009财年时雷曼将重新成为资产负债表干净亮眼的公司。”