保尔森为何接管“两房”？

rayfromsea

英国《金融时报》Lex专栏

2008-09-08

预备、瞄准、开火。汉克·保尔森(Hank Paulson)还是用上了“火箭筒”。美国政府接管房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的决定，并没有具体的触发原因，比如债务再融资失败，而是出于一种感觉，即这两家房贷机构都未能提供价格可以承受的按揭债务，而且都有可能颠覆美国金融体系。即将到来的美国大选，加上外国央行越来越不愿意购买美国按揭担保的证券，也可能促使保尔森及早干预。

美国政府正在“腰带和背带”的双保险手段来维持局面，最重要的是压低美国房贷利率。它将通过逐步购买优先股，调整政府支持企业(GSE)的资本结构，这一计划也将大幅稀释所有现有股东的权益。美国政府将借给政府支持企业必要资金，让它们得以维持，同时缓慢停止它们的业务。它也将直接购买企业的按揭担保证券。所有这些都是信贷市场的利好消息。至于美国按揭市场的未来结构，那是下一届政府要操心的事了。

这些行动会给纳税人带来多大负担？美国财政部能够向每家政府支持企业(GSE)注资高达1000亿美元，以帮助支持它们总共5.4万亿美元的债券组合，尽管它不太可能需要这么做。它甚至还有可能从直接购买、然后持有至到期日的GSE按揭担保债务中获利。 即便如此，此次纾困行动的潜在规模是巨大的，尽管它很可能不是美国有史以来最大的：按今日币值计算，美国“储蓄与贷款协会”危机给纳税人带来3000亿美元的负担。与此相比，再加上拯救全球金融体系于不可想象之动荡的说法，营救这两家房贷机构的费用甚至可能证明是适中的。

不过，大幅度扩大政府的角色，不可能是保尔森2006年离开高盛(Goldman Sachs)出任美国财长时的念头。但也许他只是在做一名好的银行家应该做的，扩大自己的资产负债表。毕竟，美国政府差不多已是人们的最后指望。