转贴---越南或步入货币危机

xboy

越南或步入货币危机


　　今年以来，越南多项标已经亮起红灯，导致金融市场异常动荡，货币危机一触即发。


　　越南盾自今年3月下旬急跌后，其汇率持续下滑。截至上周五，越南盾兑美元已贬值2.7%。而根据12个月的远期 外汇交易（NDF）情况，交易员认为越南盾兑美元1年内或将下跌超过30％。股市方面，胡志明市 股票指数今年以来下跌55%，远低于亚洲其他股市的表现。由于经济环境恶化，上周国际评级机构惠誉对越南的主权评级展望从“稳定”下调至“负面”，并称该国未能采取足够和快速的举措来遏制通胀，对银行系统的稳定性构成潜在风险。
　　越南近期的金融市场动荡，主要反映了其宏观经济形势正在变差：
　　第一，越南通胀局面面临失控：由于食品及能源价格飙升，越南5月份通胀率达25.2%，为13 年来最高，而通胀上行压力仍然严重；
　　第二，政策从紧力度不足：越南央行于5月19日将基准利率从8.75%调升至12%，部分银行亦已将贷款利率提高至18%。但当前的利率水平仍远低于通胀率，未能有效控制通胀预期；
　　第三，越南贸易赤字迅速扩大：今年1至5月，越南的贸易赤字达到了144亿美元，其中主要原因是国际能源、建材和化肥价格的上涨，使越南的进口比去年同期大幅增加；
　　第四，越南外汇储备规模有限：尽管过去几年资金持续流入，使越南外汇储备大幅增加，但仍低于越南的外债总额。截至去年3月底，越南的外汇储备为185亿美元，而世界银行预测，越南今年的外债规模将达到240亿美元，占GDP的30.2%；
　　第五，国家财政力量疲弱：越南政府财政赤字近年持续扩大，并长时间维持在占GDP约5％的危险水平。
　　虽然形势紧迫，但越南触发亚洲大规模金融危机的可能性仍然较低。其他亚洲经济体基本面稳健，多数国家或地区坐拥丰厚的经常账户盈余与外汇储备，可减低资本外流的影响。此外，许多企业经历1997年金融危机后已大幅削减债务，银行体系也已变得更为强健，次贷危机也未对亚洲造成巨大影响。因此，即使有个别亚洲国家爆发金融风暴，其他亚洲经济体的抵御能力远较1997年为强。（范尚祎，中金公司分析师）

循序渐进

近期，韩国、阿根廷、越南相继出现了对美元贬值的现象。加上昨晚伯南克的表态，有人说美国人开始收网了。如果真是这样，那中国基本上算又挺过来了。惨胜。美国人虽然赢了，但远不如上次，眼见江河日下了。帝国真的要没落了。

paulzhu

好戏在后头呢，金融危机会来到，结果很难预料。
不过还是相信中国政府，中国人打不垮。

循序渐进

据说6、7、.8.月是美国次贷危机的一个偿还周期的关键时间段，可能引发次贷危机的第二波。美国人在这个时候需要更多的美元回流美国。也的确有些美元流出了新兴市场，但没有回流到美国，而是来到了中国。

循序渐进

[转贴] 2008年亚洲金融危机很可能卷土重来

乔治·索罗斯本周二表示，目前商品期货指数市场的狂热投资行为与导致1987年股市崩盘的狂热投资组合保险行为具有惊人、可怕的相似性。索罗斯警告称，对商品期货指数市场的投资热潮已经产生了“泡沫”。但他同时表示油市的泡沫破裂不会立马到来。

索罗斯在向国会下属的能源价格操纵行为调查小组发表的书面证词中表示:“在这两个时期的市场行为中，很多机构都不断涌入一个狭窄的市场区域，其比重之大足以使市场失衡。”

索罗斯表示:“如果市场风向发生转变，这些机构将会像1987年一样集体寻找退出路径，届时市场将会崩盘。”

依靠投机货币汇率市场赚取了大量财富的索罗斯表示，养老金和基金经理人将商品期货作为一个投资资产对象的行为使得泡沫“越来越大”。

索罗斯建议国会使用有针对性的保证金要求手段来更为积极地防止资产泡沫继续膨胀。索罗斯表示:“这是我们应该从目前的金融危机中吸取的一个主要教训。”

本周二，原油期货价格受到美元汇率上涨影响走低，并收于三周新低。

遗憾的是，这个此后不断提高级别的警告并没有引起亚洲国家的足够重视，现在，新亚洲金融危机卷土重来已经迫在眉睫，新的悬念是，它的第一块多米诺骨牌会从哪里开始倒下，现在答案水落石出——越南。

3月下旬，越南国家银行听从了“以本币升值控制通货膨胀”之说，将越南盾与外币的浮动幅度由0.75%扩大到1%。然而事与愿违，越南盾由升值变为贬值，在2个月内快速贬值2.6%，在远期汇率预期的NDF市场下跌得更为猛烈，5月30日NDF汇率市场预期越南盾未来1个月将贬值7.6%，12个月贬值28%。与此同时，韩国以及东南亚多个国家也开始了货币贬值。

在越南，股市危机已经发生并继续扩大，至5月30日，胡志明指数已比历史高点跌去65%，2008年以来已经下跌55%，它还是一场房地产危机，胡志明市的房价已经跌去一半，而商业银行等金融系统的危机难免接踵而至。

我们还能抱着侥幸的幻想——越南危机是一个偶然事件，不会传导到中国、亚洲，乃至全球新兴市场吗？

不能！原因很简单——危机根源是共性的，本币的连续大幅升值吸引大量热钱投机，股市、房地产等资产泡沫的大幅膨胀后破灭，石油、原材料、粮食价格暴涨推高了通货膨胀率，紧缩性货币政策极大地挤压了本土企业的生存空间。

现在，最后的总攻正在发起，美联储已表明拒绝再降息的态度，接下来，美元势必进入加息升值通道，这无异于向投机新兴市场国家的万亿美元热钱发出大撤退信号弹，倘若巨额热钱短期急速撤离新兴市场，中国能侥幸置身事外吗？

对于中国而言，如果说十年前亚洲金融危机的“镜子”因为中国金融没有开放得以避祸的话，十年之后，随着金融不断开放，上述共性动荡之源中国大多身在其中，越南这面最近最新的“镜子”一定要引起我们最高级别的警惕。

最值得我们反思和警惕的是什么呢？应对危机时错配的越南货币政策！它不但没有达到目标，反而点燃了导火索:一、“以浮动区间扩大促本币升值抑制通货膨胀”非常错误！结果立竿见影地促使本币贬值。二、以本国银行系统紧缩性的货币政策——大幅加息、巨额发行票据来抑制通货膨胀，非常错误！造成本土金融系统资金链的极度紧张和货币恐慌。

上述政策的最大错误在于——是热钱生病，本土金融和企业吃药。此轮全球新兴市场通货膨胀主要原因有两个:一、大量热钱投机哄抬物价；二、因美元贬值导致的石油、粮食等价格大涨。对于后者只能以预见性的黄金、石油、粮食等战略储备对冲（本报早在2005年7月就建议有关部门大规模增加黄金和石油的战略储备），否则只能比谁更能“挨饿”；更重要的是，它的货币政策没有抓住主要对手——热钱，有效约束和打击热钱投机，反而通过货币政策紧缩大大挤压了国内银行和本土企业生存空间，客观上增添了热钱兴风作浪之威。

从战略上讲，即使此轮新亚洲金融危机最后冲击中国，笔者觉得也没有必要惊慌失措。因为目前人民币升值仍未达到热钱满意程度，股市和房市泡沫已经得到了一定程度的控制，中国“世界工厂”的产业集群能力无人能及，中国人的忍耐力和应变力很高，国家的紧急动员行动力很强，一定能挺到这场消耗战的最后。如果在一轮全球新兴市场危机后，当别国竞争者被市场驱逐，中国“世界工厂”的地位反而能够更巩固，我们买石油和铜也会便宜得多。

况且中国的货币主导权仍然在握——资本项目没有完全开放，“港股直通车”被停掉了；央行仍拥有一次性重估货币的权力。股指期货没有推，热钱无法借力打力做空中国。最为关键的是，如果热钱大撤退，央行像次贷危机中的美联储和伯南克那样，镇定果断地释放流动性——把过去紧缩的存款准备金和央票等放出来，向市场和金融机构提供无限量的流动性，就足以和热钱打一场势均力敌的消耗战。

唯一能致中国货币决战惨败的是，如果重蹈越南覆辙，中国货币政策同样继续错配——在热钱已经预期在不远的将来做空人民币的情况下，仍然加速人民币升值；在国内商业银行和本土企业资金链已经极为紧张的情况下，反而更加紧缩货币，让本土金融和企业因资金链断裂而被迫停产休克；如果在热钱已经准备大规模撤离的情况下，反而加大力度推进资本“严进宽出”的政策，那将正中热钱下怀。

需要郑重警示的是，现在这种僵化而固执的货币思维仍大有市场。如果在越南货币危机近在眼前的警告下，这种货币政策错配仍然发生，那将是中国货币政策的最大遗憾。

xboy

揭秘越南从天堂到地狱 根源是超常规发展路线



2008年06月06日 06:39:27 中财网
　　越南经济形势逆转之快，不但让普通投资者惊慌无措，也让分析师们大跌眼镜。越南股市半年时间就已经跌去一多半；去年下半年以来的通胀形势愈演愈烈，5月份物价上涨超过25%；由低利率吹起来的楼市泡沫开始破灭，银行坏账增加，外资开始出逃；贸易赤字持续扩大，今年前5个月达到创纪录的144亿美元……5月末各大评级机构纷纷看空越南，惠誉评级将越南的主权评级降至负面，摩根士丹利则认为越南盾未来一年有贬值四成的压力。老百姓纷纷抢兑美元和囤积黄金，少数地方因抗议物价上涨出现罢工和示威，令人似乎看到1997年亚洲金融风暴前的泰国。
　　越南是否会引发又一次亚洲金融危机，成为倒下的第一块多米诺骨牌？市场看法尚有分歧，但毫无疑问的是，两年来被国际大行和大资本捧为"金钻11国""新领域五国"之首的越南神话已经破灭，在不到一年的时间内，就已经从天堂直堕地狱。
　　由于中文世界对越南的报道比较少，要对越南经济做一个全面系统的分析还存在困难，不过我在收集有关越南的资料时，发现两年来这些资讯大多数来源于各大投行和分析机构，而且基本上是一路唱好，直到今年3月。粗略分析这些资料，我发现，归因于石油上涨引发全球性通胀，越南政府调控无力、应对不当，都只是越南爆发危机的表面因素，更深层的原因或许是越南的超常规发展路线，期待尽快融入全球社会，超印赶中，自我期许太高，同时国际大行借机进行概念包装，结果让越南自我陶醉与自我膨胀，从而为迎合国际大行和西方社会的夸许而进一步加大金融市场开放，加快资本自由化……结果摊子铺得太大，步子太快。
　　1986年越南实行革新开放以来，经济改革还是卓有成效的。从农村承包制，国企改革，到社会主义定向的市场经济，不难看出其中带有深深的中国影子。然而越南改革要比中国更快更开放，步子也更领先中国，无论是经济改革，还是政治领域的改革。事实也是如此，就以金融领域改革来说，越南资本市场的发展速度以及开放程度就让我们吃惊。2000年才在胡志明市成立第一家证券交易所，但为了加快吸引资本，2005年又在河内开了一家；短短几年内，外资可以收购上市公司不超过六成的股权，银行则不超过三成；2007年1月，股市指标股平均市盈率已高达73倍，但刚加入WTO的越南股市监管部门放任甚至鼓励国外游资入场……一方面，越南希望引进大量外资，超印赶中(按人均吸引外资金额的确已超过中印)，另一方面却想肥水不外流，大力扶植国营企业"做大做强"，长期低利率甚至负利率，结果导致金融信贷政策过于宽松，上市公司融资后不务正业，都一窝蜂地去开发房地产。
　　如果说在2006年及此前，国际投行和分析人士看好越南还言之成理，但2007年在越南经济问题开始浮现的时候，仍然大唱赞歌，鼓励入市，就应怀疑其动机了。2007年初，越南股市在翻了几倍之后，只有少数人提出担忧，但国际大行一如既往吹捧越南神话。越南也不像中国那样采取一些调控股市的措施，相反是借WTO的东风，加大开放外资，加速发展资本市场。2007年5月某顶级投行推介基金时还在说"越南概念，亚股新宠"；2007年12月，越南股市开始降温，通胀抬头，港台的投行及证券公司仍在推荐越南概念，而此时越南还沉溺在"世界增长率最高股市"的荣耀光环不能自拔。
　　即使到了2008年越南经济问题开始全面浮现时，国际间溢美越南之声仍未绝迹。4月1日，世界银行的经济专家虽然指出越南经济不稳定，但还是给予积极评价，而且说，越南现在的发展已经同时实现"固定汇率、资金自由流动、自主货币政策"(实际上，诺贝尔经济学家蒙代尔早就论证指出，一国政府是不可能同时实现这三者的，是为"不可能三角"。)然而，世界银行专家的语音未落，越南经济形势就已恶化！由此可见，国际间的一些专家对于越南的研究和判断是多么的不慎重。
　　成也萧何，败也萧何。到现在越南金融危机一触即发之时，这些大行开始一致唱空，让越南经济形势雪上加霜。目前国际投机大鳄已经瞄准越南股市和汇市双向做空，形势有如当年的泰国，也像当年的香港。香港当年在中国内地作为后盾的强大支持下才获得惨胜，现在的越南能否挺过这一关呢？